光大期货【尿素】：短期盘面仍存向上突破概率

1、光大概率供应：上周江苏、期货内蒙、尿素河北、短期甘肃等地区均有企业检修，盘面同时，仍存新疆、向上山东也存在检修企业复产，突破二者综合之后上周尿素开工率上涨1.05个百分点至 71.76%。光大概率气头企业检修有所推迟，期货上周开工率上涨0.71个百分点至69.47%。尿素在生产水平略有提升的短期带动下，上周尿素日均产量较上周提升1.48%至15.58万吨，盘面较去年同期提升14.31%。仍存本周晋城地区推迟复产的向上企业存在复产计划，届时尿素供应将有所增加。但中长期来看，随着气温不断下降，气头尿素企业生产水平存在季节性下降预期。

2、库存：尿素企业库存上周出现近一个半月以来的首次下降之后，上周再次进入累库通道。截至11月17日，国内尿素企业库存总量周环比提升3.22%至93万吨，绝对水平处于五年次高位，这也仍是当前压制尿素价格的主要利空因素。企业库存的累积主要受到国内局部地区物流运输受限影响，上周东北、华北、西南地区均呈现累库迹象，短期尿素企业也仍面临一定去库压力，但市场实际可供货源有限。港口库存近期持续增加，上周增幅7.11%左右，港口累库则主要受到出口订单提振，预计短期港口库存仍将分流企业库存。

3、需求：近期国内尿素需求情绪有明显提升，一方面在于冬储备货带动市场成交持续好转。另一方面在于下游行业开工率提升，对尿素刚需水平有所增加。上周复合肥行业开机率周环比提升1.09个百分点至30.92%，三聚氰胺行业开机率周环比提升2.73个百分点至63.06%，二者均对尿素需求提供边际好转支撑。除此之外，近期出口订单明显增加也给需求端带来较强支撑。虽然尿素价格持续上涨之后部分订单成交放缓、上周企业预收也略微下降，但当前尿素企业产销率仍有提升。后期复合肥等下游行业产能利用率仍有提升预期，尿素新单成交需求也仍存支撑。

4、国内市场：上周尿素现货价格继续上涨，涨幅较上周有所放缓。截至11月18日，山东临沂地区价格2580~2600元/吨；河南素市场主流2550~2700元/吨；山西中小颗粒汽运主流参考2520~2570元/吨。周末国内尿素价格上涨较为明显。

5、国际市场：近期印度、巴基斯担、埃塞招标陆续招标，国际市场心态积极提振国内尿素市场情绪。虽然我国尿素出口仍处于法检管控下，但部分出口订单已经被锁定，这将在一定程度上缓解国内尿素企业库存压力。

6、观点：国内尿素市场目前仍面临供应提升不及预期、淡储持续跟进、出口订单增加、下游开工提升等多方因素提振。短期以上因素影响仍将维持，故本周尿素期、现价格均有进一步上行驱动。周末国内各地区现货市场补库较为积极，价格上涨较为明显，这将为本周尿素期货盘面上涨提供动能，不排除主力合约继续突破前高的动力，后半周则需要关注晋城地区企业复产情况以及中下游补库进度。

7、风险：晋城地区企业复产力度不及预期；企业库存持续高位；高成交难以长期维持；出口不及预期。